21 世纪经济报道记者 雷晨石家庄股票杠杆
"相信光，就买‘易中天’。"这句口号在 A 股流传已久。它本质上是对光模块产业景气的一次简化：三个字的合称指代新易盛、中际旭创、天孚通信。
十大配资平台推荐10 月 22 日，三只光模块龙头全线下跌。新易盛领跌，开盘后跌幅一度逼近 10%，成交额很快突破 250 亿元，交投极为活跃；中际旭创则跌破 600 元整数关口。
"易中天"股价自 6 月高点明显回落，市场对这条产业链的提问只剩一个：调整之后，光还在不在？
机构盈利预测与回调盘面持续背离
中信建投统计，北美四大云厂商 2026 年全年资本开支指引上调至 7200 亿至 7450 亿美元。高盛 9 月报告将 2027 年全球 1.6T 光模块出货预测由约 4600 万只上调至 7100 万只，全球光模块总出货预测同步上调 21% 至 31%。光模块承担数据中心内部的光电信号转换，AI 训练集群规模越大，节点之间的数据搬运需求越高。
中际旭创 8 月机构电话会披露，在手订单覆盖 2026 年全年，部分排至 2027 年，部分客户已给出 2027 年分季度出货指引，2027 年 800G 和 1.6T 订单需求较 2026 年保持快速增长。2.4T、NPO（近封装光学）、XPO 等新产品按客户定制要求开发送样，有望 2027 年下半年量产。新易盛此前在业绩说明会披露，1.6T 产品占比自二季度明显上升，下半年更为显著，800G 和 1.6T 构成今年交付主力。开源证券判断，高毛利 1.6T 产品下半年规模放量，是业绩环比加速增长的核心动力。
记者依据 iFinD 数据计算，2026 年上半年，三家归母净利润合计 223.84 亿元，合计营业收入 655.16 亿元。中际旭创实现归母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70%，营业收入 417.78 亿元，同比增长 182.49%。新易盛归母净利润 75.29 亿元，同比增长 91%，营业收入 209.10 亿元，同比增长 100.34%。天孚通信归母净利润 12.04 亿元，同比增长 33.93%，营业收入 28.28 亿元，同比增长 15.15%。中际旭创上半年归母净利润已超过 2025 年全年的 107.97 亿元，三家上半年利润合计与 2025 年全年基本持平。
元股证券:ygzq.hk二季度单季，中际旭创归母净利润 79.16 亿元，较一季度增长 38.03%。新易盛 47.49 亿元，环比增长 70.83%。天孚通信 7.12 亿元，环比增长 44.72%。中际旭创二季度毛利率提升至 46.40%，主要受益于 1.6T 等高附加值产品出货环比增长。公司表示价格降幅相对理性，目标是在 2027 年通过硅光比例提升、良率优化和新产品放量，保持毛利率在较高水平并实现小幅增长。
华源证券 10 月 21 日发布的首次覆盖报告预计，中际旭创 2026 年归母净利润 362.10 亿元，按最新股价对应市盈率约 21 倍，其选取的可比公司 2026 年平均市盈率为 49.11 倍。天风证券 9 月研报预计，中际旭创 2026 年归母净利润 359.55 亿元。野村证券 7 月将中际旭创目标价上调至 1325 元，预计其在全球 AI 数据中心市场维持 30% 至 35% 的份额。
高盛 9 月恢复中际旭创 A 股覆盖，给予买入评级和 2645 元目标价，预测其 2026 年、2027 年归母净利润约 404 亿元、869 亿元，较彭博一致预期高出 25% 和 42%。该报告预计，中际旭创硅光模块出货占比 2025 年为 50%，2028 年达到 86%；公司毛利率 2025 年为 42%，2028 年接近 50%。华创证券给予新易盛 585.60 元目标价，高盛此前给出 633 元目标价。
"易中天"抛出约 60 亿元回购
据 iFinD 数据，截至 6 月 30 日，中际旭创、新易盛、天孚通信的基金持仓家数分别为 3578 家、2886 家、1685 家，基金持股占流通股比例分别为 19.34%、28.77%、13.96%。香港中央结算有限公司（陆股通）均位列三家公司的前十大流通股东，其中在新易盛居首位。天孚通信的陆股通持股在二季度减少 1833.02 万股，减持后仍居第三大流通股东。同期三家公司股东户数环比分别增长 33.20%、65.33%、17.97%。同花顺数据显示，10 月 20 日中际旭创融资余额达 256.96 亿元，排在创业板首位。
8 月 4 日，美国联邦通信委员会（FCC）被曝正在起草禁令，拟禁止进口由清单实体生产的带逻辑能力的硬件组件，光模块可能被纳入限制范围。8 月 5 日，三家公司在互动平台集中回应。中际旭创表示尚未出台正式文件，公司生产经营一切正常。新易盛称正在密切核实信息真实性。天孚通信直言短期冲击可控，长期发展方向不变。9 月 11 日，FCC 正式发布《保护美国通信供应链免受外国对手侵害》规则，10 月 13 日生效，限制范围限定在 Covered List（风险实体清单）实体生产的相关组件。该清单已列入华为、中兴等中国企业，三家公司均不在清单之上，光模块在规则正文中仅作为示例出现。
摩根士丹利 10 月 1 日报告预计，相关限制更可能落在 3.2T 光模块阶段，最早 2026 年 10 月启动规则草案，3.2T 规模放量在 2028 年之后，规则留有约两年缓冲期，豁免条款设定物料清单中美国元器件价值占比 65% 的门槛。报告同时测算，中际旭创与新易盛年化产能合计约 1.01 亿只，是美国厂商 AAOI 的 8 倍以上，美国本土产能短期内无法填补替换需求，现有 800G、1.6T 订单的执行节奏维持原状。
回撤的深度也在卖方统计范围之内。华福证券 10 月 13 日策略研报统计，中际旭创、新易盛全年最大回撤分别为 48% 和 43%，已接近 2021 年至 2025 年的均值水平，回撤主要由前期 AI 拥挤交易消化、美债收益率压缩估值和 FCC 扰动驱动。该研报预期，四季度美债利率下行将驱动 AI 核心资产估值修复。
资本运作方面，天孚通信今年 4 月向港交所递表，新易盛 6 月公告筹划发行 H 股。7 月 30 日，中际旭创在港交所挂牌，据港交所披露，公司募资约 534.10 亿港元。上市首日盘中破发，此后股价逐步修复。
6 月 30 日，工信部发布《高速光模块产业发展白皮书》，将光模块定义为 AI 算力、6G（第六代移动通信技术）的核心底层硬件，要求新建万卡智算中心标配 800G 或 1.6T 规格高速光模块，淘汰 400G 模块。锦研咨询预测，2026 年至 2030 年中国光模块市场年均增速 34%，2030 年市场规模达到 1520 亿元。
中际旭创 10 月中旬公告，拟将 9 月回购的 565.31 万股全部注销，议案 10 月 29 日提交董事会。这批股份回购总额 49.97 亿元，是公司有史以来最大的一笔回购，历时 23 天完成，成交区间 806.93 元至 944.68 元，注销后总股本缩减，每股收益相应增厚。新易盛公告，控股股东、实际控制人、董事长高光荣提议回购 8 亿元至 10 亿元，表述是"基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的充分认可"。天孚通信的控股股东天孚仁和同期提议回购 1 亿元至 1.50 亿元，股份全部注销并减少注册资本。据记者计算，三家公司本轮回购金额合计约 60 亿元。同在 10 月，中际旭创实施半年报分红，每 10 股派现 12 元，合计派发现金红利 13.31 亿元。
中信建投电子团队认为，本轮国产算力标的集中回购，兼顾核心研发团队绑定与股东回报，反映产业端对国内 AI 算力资本开支持续性的判断。
回到开篇的问题：调整之后，光还在不在？
天孚通信 10 月 16 日披露的投资者关系活动记录表显示，公司第二季度末开始有源光器件关键瓶颈物料供给较上半年改善，预计相关供应改善对公司经营业绩的积极影响将在未来几个季度逐步释放。公司同时表示石家庄股票杠杆，看好 CPO（共封装光学）和 NPO 的发展前景，将坚定不移持续扩产以满足客户需求。
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