10月12日晚间，曾经的A股“股王”联讯仪器（688808.SH）披露前三季度业绩预告，交出盈利加速爆发的成绩单。预计2026年前三季度归母净利润19.00亿元-21.00亿元，同比增长1866%-2073%；拆分单季来看，Q3净利润预计达13.33亿-15.33亿元，较二季度的4.48亿元环比增长197%-241%，单季盈利再翻两倍AI股票配资实盘如何查询，增长势头远超市场预期。
但与业绩炸裂形成极致反差的是股价的持续崩盘。12日公司股价大跌8.13%，收报1277.00元，总市值1940.36亿元，贵州茅台借此反超，重夺两市“股王”宝座。节后短短3个交易日，公司股价累计下跌17.43%，若从6月25日2777.77元的历史高点计算，复权后累计回撤已超31%，市值蒸发超800亿元。业绩越炸、股价越跌，背后是市场预期的彻底转向。
不可否认，近20倍的同比增速自带低基数效应，2025年同期行业尚处于周期底部，公司净利润基数不足亿元。但剥离基数看绝对值，前三季度盈利已接近20亿元，是2025年全年净利润的10倍以上；单季盈利站稳10亿+量级，逐季加速的增长曲线，实打实验证了AI算力浪潮下测试设备的需求爆发。公司明确指出，业绩增长核心受益于人工智能技术快速发展、全球算力需求持续提升、数据中心建设加速推进，高速光通信领域市场需求保持较快增长，带动通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品销售双增长。
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股价与业绩的反向背离，本质是预期提前透支后的估值回归。 6月股价冲上历史高点时，市场给联讯仪器的是“AI算力刚需+国产替代垄断+业绩爆发”的三重极致溢价，定价的是未来3-5年的成长空间，动态市盈率一度突破300倍。但进入三季度以来，市场逻辑悄然生变：一是行业层面，市场担忧光模块速率迭代边际放缓，海外云厂商资本开支预期下修，测试设备的订单高增速难以持续；二是资金层面，高送转后获利盘集中兑现，叠加市场整体风格从科技成长转向消费价值，高位科技股集体杀估值，高价股首当其冲。 更关键的是，此前市场交易的是“从0到1”的成长故事，而当业绩兑现、进入“从1到N”的阶段，估值体系自然要从成长股定价向业绩股定价切换，溢价收敛是必然过程。
这场股王易位与业绩背离，也折射出整个高价科技股阵营的估值重构。 上半年AI行情鼎盛时，A股千元股数量一度逼近10只，几乎全部集中在科技赛道，成长空间是定价的核心逻辑。而随着行情退潮，寒武纪、源杰科技等标的先后失守千元关口，科技高价股阵营持续缩水。联讯仪器从股王宝座跌落，正是硬科技板块估值溢价加速收敛的标志性事件。与之形成对比的是，贵州茅台凭借业绩确定性重新登顶，消费核心资产的价值被市场重估。一升一降之间，市场定价的核心或从“远期成长想象”，转向了“当期业绩兑现”。
当然，就此断言行业见顶也为时尚早。从产业逻辑看，AI算力迭代的长期趋势并未改变，高速光通信的技术升级仍在持续，测试设备作为算力产业链的刚需环节，需求韧性依然较强；公司的国产替代进程也在持续推进，高端产品突破不断，长期成长空间并未收窄。 但估值的钟摆已经从极致乐观摆向了谨慎。当前股价对应全年预计净利润约70倍市盈率，在科技股整体风险偏好回落的环境下，依然不算低估。后续股价能否企稳，关键在于四季度订单能否延续高增速，以及市场风格能否重新切换回科技成长。
元股证券:ygzq.hk业绩验证了产业的真实热度，却救不了提前透支的估值。这是所有AI赛道牛股的共同命题：故事讲完了，就要靠业绩持续超预期，才能撑住估值。
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