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随着硬科技浪潮与“A+H”模式的深化，香港资本市场正经历一场深度的核心竞争力重构和生态构建。数据显示，2026年以来，港股IPO市场表现亮眼，截至5月12日，已有22家企业完成首发上市，加上一季度募资总额，整体募资规模已逼近1500亿港元。在这场年度资本盛宴中，中资券商凭借深厚的内地产业资源和跨境服务能力，在保荐承销业务中占据了绝对主导地位，且竞争格局呈现出更加清晰的“一超多强”态势。
分析人士认为，随着港股IPO排队企业数量维持高位及“A+H”上市模式深化，头部中资券商在项目储备与硬科技定价方面的优势将持续扩大，行业集中度有望进一步提升。中资券商的核心竞争力已跨越单纯的牌照与通道比拼，转向深耕产业服务的生态构建、硬科技资产的全球估值定价以及强化抵御合规风险的专业能力。
● 本报记者 刘英杰 赵中昊
中资券商成主力军
外资投行退潮
数据显示，截至5月12日，今年以来中金公司以22家港股IPO的保荐数量继续断层式领先，牢牢占据榜首。在募资规模方面，中金公司同样展现出强大的承销大项目能力，其在牧原股份（募资120.99亿港元）、澜起科技、壁仞科技等多个百亿级及准百亿级项目中均担任保荐机构。
2026年一季度，中金公司的保荐规模已达261.39亿港元。而结合二季度至今的数据，其今年以来累计保荐募资总额已高达366.65亿港元，市场份额达23.74%。这意味着，今年以来，港股市场近四分之一的IPO募资额由中金公司包揽。
紧随其后的第二梯队竞争异常激烈。华泰金控以13家的保荐数量位列第二，募资规模达146.35亿港元，体现出较强的大项目承揽能力。中信证券（香港）以12家的保荐数量暂列第三，虽然家数上与华泰金控接近，但在部分超大型项目的保荐参与情况上仍有追赶空间。
部分机构在特定大型IPO中的深度介入助推了其排名的提升。广发证券和中信建投国际凭借在胜宏科技（募资超230亿港元）等重大项目中的深度参与，排名迅速蹿升。中信建投国际也凭借在该项目中的参与，获得了可观的承销份额。
从2025年保荐承销情况来看，中证协数据显示，中资券商已基本覆盖所有香港市场IPO项目，市场呈现出头部高度集中的特征。2025年，有港股保荐项目产出的中资券商系投行共18家，其中保荐项目5个以上的共6家，中金公司、中信证券（香港）及华泰金控三家机构的保荐项目数量分别为42个、33个、22个，远超其他中资券商。需要注意的是，外资投行在港股IPO保荐市场的份额呈现逐步收缩的趋势。摩根士丹利、高盛、UBS等国际知名投行虽仍处于头部行列，但市场影响力已明显减弱。
“当前的保荐格局已不再单纯比拼单点突破，而是考验券商项目储备池的深度。”券商人士认为，随着港股IPO排队企业数量维持在300家以上的高位水平，以及“A+H”上市模式成为越来越多内地龙头企业的标配，那些与内地A股市场有深度联动、拥有充足的专精特新及硬科技企业储备的头部中资券商，其优势将进一步扩大。
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中证协数据显示，2025年全年，港股IPO募资规模达2858亿港元，居全球新股融资市场榜首，同比增长225%，远超全球新股融资额41%的同比增幅；全年合计119只新股上市，同比增长68%。从募资结构来看，头部效应显著，2025年港股市场诞生8家百亿港元级融资企业，合计募资1424.69亿港元，占全年募资总额的49.85%。其中，宁德时代以410.06亿港元募资额居首，排全球新股募资额第二位；紫金黄金国际、三一重工、赛力斯募资金额分别位列全球第四、第八、第九位。港交所新股占据2025年全球十大新股榜单四席。
港股IPO市场呈现鲜明的中资企业主导特征，A股公司赴港上市与科技类项目成为市场主线。中证协数据显示，2025年，A股公司赴港上市进程明显加快，全年19家A股公司完成“A+H”两地上市，累计募资额超过1400亿港元，占港股全年IPO募资总额的近50%。平均首发H股较A股折价率为32.11%，A+H公司的港股折价水平正在逐渐收窄。
业内人士预计，2026年香港市场或仍是中资企业上市融资的主要选择。中证协数据显示，截至2026年一季度末，港股市场已递交并生效的A1（上市申请）已超450单。其中，GPU、大模型及半导体等硬科技热门板块项目供给上升，壁仞科技、minimax-w、智谱等新兴行业龙头依据特专科技公司适用的第18C章规则申请上市并已于2026年初陆续完成发行。此外，中际旭创、立讯精密、昆仑芯、汇川技术、华勤技术等预计将在2026年完成上市。
从业务出海到生态构建
面对2026年港股市场已然到来的IPO浪潮，中资券商并未停留在过往的成绩单上。从各家券商在2025年年报及近期战略规划中透露的信息来看，头部机构已将2026年的战略目标从单纯的业务出海升级为生态构建，力求通过全链条服务锁定优质资产。
中信证券ETF策略与主题量化分析师张强认为，港股IPO发行的高热度具有延续性，且项目呈现大市值化、A+H股上市明显增多的特点，已从消费、医药转向AI、高端装备等科技制造板块。这表明，投行的核心竞争力正转向对“硬科技”领域的估值定价能力。
部分处于追赶位置的券商也在通过差异化策略抢占细分赛道。例如，华泰金控近期在半导体领域的布局颇为积极。港交所信息显示，专注于半导体封测技术的芯德半导体已向港交所递表，而华泰金控担任了此次上市的独家保荐人。这反映出部分中资券商正在试图通过深耕半导体、生物医药等特定产业链，建立垂直领域的护城河，以此在激烈的保荐排位赛中实现突围。
同时，各家券商对旗下境外平台的支持力度也在加大。中国证券报记者梳理多家券商年报发现，各大证券公司均在强调对香港子公司的资本补充和业务协同，通过内地与香港团队“一体化”的作业方式，提高A股公司赴港上市的过会与发行效率。这种“一个客户、两地服务”的深度绑定模式，已成为中资券商在与国际大行竞争中的独特优势。
在业内人士看来，中资券商之所以成为港股IPO市场的主力军，主要是因为外资投行在服务内地企业的文化适配性和政策理解度上存在天然劣势。同时，随着全球金融市场波动加剧，外资投行在风险控制方面更为谨慎，对中小型IPO项目的参与意愿降低。此外，中资背景股东在香港金融机构中的占比不断提升也影响了投行选择偏好。不过，外资投行在大型复杂交易、跨境并购等高端业务领域仍保持较强竞争力。
值得关注的是，上市申请激增的背景下，香港证监会及联交所监管趋严。2026年1月3日，香港证监会对签字保荐人资源分配设置监管指引，要求如已指派任何主要人员同时监督六宗或以上活跃上市委聘项目的保荐人，会被视为缺乏足够或适当的资源履行保荐人职责，必须向香港证监会提供可行的纠正及资源计划，并提出负责任的资源管理方案。
业内人士认为，在业务快速扩张的同时，如何保持执业质量、防范合规风险、提升全球竞争力，已成为中资券商未来发展必须面对的重要课题，中资券商需要通过专业化、体系化能力建设及资源管理能力的提升来应对严峻复杂的挑战。
责任编辑：王珂 合规查询
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